CFA

CFA®는 FRM (국제FRM), CMA, CAIA 등과 함께 국가공인민간자격증으로 규정하고 있다.

재무 분석에 대한 시험으로, 이 분야에서 전 세계적으로 가장 인정받고 있는 자격증 중 하나이다. 문제 출제 및 자격증 부여는 미국 버지니아 주에 소재하고 있는 CFA Institute에서 주관하고 있다. 모든 교재 및 시험이 영어이므로 영어에 충분히 익숙해야 하는 것은 사실이지만, 주관식 서술형 답안을 작성할 수 있을 정도의 영어 능력이면 충분하다. 이게 힘들다

최종 합격하기까지 걸리는 시간은 최소 3년으로 알려져 있지만 global 기준(미국 등 원어민 수험생)으로 봐도 3년 안에 합격하는 비율은 공식적으로 8% 정도이다.[9] 비영어권인 우리나라의 경우는 훨씬 낮은 수준. CFA candidate와 charterholder들의 익명게시판이라 할 수 있는 analyst forum에서 보면 n수를 하고 있는 원어민 수험생도 꽤 많다. 잘해 봐야 최종 합격까지 4년 이상 걸린다는 것이 중론. 물론 직업을 가진 상태에서 공부를 해야 하기 때문에 더욱 고통스럽고 자기 생활을 꽤 오랜 시간 반납해야 한다. 시험의 특성상 합격자와 불합격자의 점수 편차가 크지 않으며[10] 아차 하는 순간 떨어지는 시험이고 1년 더 공부한다고 해서 합격 확률이 그만큼 올라가는 것도 아니다.

명함의 이름 옆에 CFA라고 쓸 수 있다(!). 그 위상이 국제적으로 상당히 높은 편이고 멋지다. 골드만삭스 등 월스트리트의 CFA charterholder 애널리스트들은 자신의 보고서를 내면서 이름 옆에 CFA를 꼭 표기한다. 훈장 같은 느낌이다. 그래서 국내외를 막론하고 CFA를 준비하는 큰 이유 중 하나는 이름 옆에 CFA를 쓰기 위해서다. 미국 월스트리트 애들도 마찬가지. 농담 아니고 명함에 CFA 적히면 일단 회사에서도 다르게 본다. 연봉도 Charterholder와 일반 직원간 차이가 크게 난다.

CFA 보유자는 대한민국 자본시장법에 따라 적격투자자로 인정받으며, 각종 투자 한도가 확장되고 투자 실적 기준 등이 완화된다. 크라우딩 펀드 성공 기업들은 KSM 전매 제한이 사라지는 혜택도 누릴 수 있다.

미국에서는 대공황, 제2차 세계 대전 이후 주식 투자가 다시금 활발해졌으며, 이로 인하여 월스트리트를 중심으로 증권분석가들의 수도 늘어나게 되었다. 증권분석가들의 모임인 FAF(Financial Analysts Federation)가 1947년 설립되었다. 이 외에도 많은 지역에서 증권분석가 및 투자자들의 모임이 생겨났으며 특히 NYSSA(New York Society of Security Analysts) (현재 CFA Society of New York)에서 벤저민 그레이엄이 무분별한 증권 리포트의 남발과 자격이 떨어지는 증권분석가들이 수준을 비판하면서 이들을 위한 교육 및 자격증의 필요성을 역설하기도 했다.

FAF의 영향이 커짐에 따라 각지에 있던 증권분석가 모임은 FAF 산하에 통합되었으며, 이와는 별개로 1959년 증권분석가를 위한 자격을 부여하고자 하는 ICFA(The Institute of Chartered Financial Analysts)가 발족하였으며 1963년 총 284명이 응시한 최초의 CFA 시험이 시행되었다. 1990년 FAF와 ICFA가 통합하여 AIMR(The Association for Investment Management and Research)이 설립됨으로써 비로서 전국적인 증권분석가 모임 및 자격을 주관하기 위한 유일한 기관으로 자리잡았다. 2004년 AIMR은 CFA Institute로 명칭을 바꾸어 현재까지 이르고 있다.

기본적으로 대학교 학사 이상 혹은 그에 준하는 학위를 지닌 자만이 시험에 응시할 수 있다. 관련 실무 경력을 인정받으면 대학생 신분으로도 level 1~3까지 pass할 수 있으나, Charter는 유관 경력이 인정된 후에 받을 수 있다.

대한민국에서는 남자 대학생은 1학년 마치고 군 복무를 마치면 2학년부터 바로 응시가 가능하고, 여자 대학생은 군 복무 기간이 없으므로 4학년생이 되는 순간부터 응시가 가능하다. 대학 재학 년수로 따져서 4년차부터 응시 자격을 주기때문에 그렇다. 물론 여대생도 1년 정도 휴학했다면 3학년부터 응시 가능.

한국 대학생 중에서는 남자는 보통 3-4학년 때 Level 1에 도전하고, 회사 취업 후에 Level 2, 관계 업종으로 이직/취직 후 Level 3에 도전하는 테크를 탄다. 여자들은 취업 후에 1, 2, 3에 도전. 금융권이나 금융 관련 기업에 취업하면 사내 스터디라고 해서 CFA, AICPA(미국회계사) 공부하는 동아리도 있으니 가입하면 좋다.

미국에서는 현직 미군 군인들도 여기에 관심 있으면 CFA 시험을 본다. 2017년 모건스탠리에 입사한 인원이 있는데, 미군에서 군 복무를 하면서 낮에는 군 복무를 하고 밤에는 CFA 공부를 해서 무려 Level 2까지 붙었다고 한다. 그 점을 퇴역하기 전 모건스탠리 입사 원서에 적었더니 붙었다고.

총 3개의 Level로 이루어진 시험을 모두 통과하고 48개월의 실무 경력이 있어야 이 자격증을 획득할 수 있다. 단, 꼭 시험을 통과하고 나서 경력을 쌓을 필요는 없다. 만약 실무 경력이 충분하다면 Level 3를 합격하고 심사를 거쳐서 바로 자격증이 주어진다. 반대로 시험을 아무리 빨리 합격한다 하더라도 경력이 부족하면 경력을 채울 때까지는 자격증을 받을 수 없다. 또한 경력이 쌓인 이후에 다른 CFA Charterholder 2인의 추천을 받아야 정식으로 자격증을 획득할 수 있다. 다만 회사의 보증 하에 자신의 직장 상사의 추천을 받아도 무방하다. 자격증을 획득한 사람은 'CFA Charterholder'라고 불리며 이 호칭을 자신의 명함 등에 공개적으로 작성할 수 있다.

따라서 CFA Level 1 또는 2만 통과한 사람은 실질적으로 봤을 때 자격을 취득하지 못한 상태라고 할 수 있으며[12], Level 3까지 모두 합격했다 하더라도 실무 경력을 못채웠거나 CFA 협회에 등록하지 않았다면 자신이 CFA Charterholder라는 것을 공개적으로 드러낼 수 없다. 다만 이와는 별개로 level 1, 2, 3 합격자들도 누릴 수 있는 제도적 이점이 존재한다.[13] CFA의 윤리 과목에서는 각 레벨의 시험 응시자 또는 통과한 응시자가 이력서 등에 해당 사항을 어떻게 기재해야 하는지에 대해 자세히 알려주고 있으니 참고할 것.

CFA 시험을 통과하고 나서 CFA 협회 회원 자격을 유지하기 위해서는 매년 협회비를 내야 한다. 2019년 기준 CFA Institute에 지불해야 하는 회비는 275달러이며 각 지역 CFA 협회별 회비는 별도로 내야 한다. 예를 들자면 CFA 한국 협회의 경우는 입회비 없이 연 75달러이며, 뉴욕 CFA 협회 (CFA Society of New York)는 입회비 100달러에 연회비 250달러이다. 물론 안 내는 사람도 명함에는 다들 달고 다닌다. 단, CFA Charter가 소속될 만한 대부분의 회사에서는 응시료와 협회비 정도는 회사 차원에서 지원해준다.

CFA 시험은 1·2·3차로 구성되어 있으며 각 Level당 시험은 매년 6월 첫번째 주 토요일, 즉 일년에 한번만 볼 수 있지만, Level 1 의 경우는 매년 6월 첫번째주 토요일, 매년 12월 첫번째주 토요일 이렇게 두 번 볼 수 있다. 따라서 최단 기간에 따려고 해도 학습 기간을 제외하고 최소한 1년 6개월이 소요된다. (1차 시험은 12월, 2차는 다음 해 6월, 3차는 그 다음 해 6월)

초창기에는 코엑스에 시험장을 마련하는 경우도 있었지만, 점차 6월 시험은 고려대학교에서, 12월 시험은 연세대학교에서 실시되는 것으로 자리잡았다. 두 학교가 CFA 협회와 협약을 맺은 것 때문에 그럴 가능성이 있다.


응시 인원이 점차 늘어남에 따라 2011년 부터는 시험 장소가 일산신도시 킨텍스로 바뀌었다. 그렇다고 이 분들이 시험 감독을 보는 건 아니다. 뱀발로 킨텍스 전시장을 다 터놓은 상태에서 눈대중으로도 약 2000명 이상의 사람이 시험을 응시하고 있기 때문에 장관이다. 감독관과 응시생 중에 외국인도 제법 된다. 한국이 시험 보기 좋아서 일본이나 대만에서 원정오는 원정 수험생도 있다. 심지어 중국, 미국, 러시아에서도 한국으로 원정오는 수험생도 있다! 2015년에는 한국 수험지구 응시자 3,000명을 찍었다. 2018년에는 4,000명 좀 안 되는 정도까지 불어났다고. 6월 시험의 경우에는 붉은 색 커버의 중국 여권을 들고 있는 사람이 꽤나 많이 보인다. 레벨 1, 2, 3 관계 없이 2015년부터 모든 시험을 일산신도시 킨텍스에서 실시한다. 2011년 레벨 1, 2013년 레벨 2, 2015년 레벨 3까지 킨텍스로 넘어갔다. 2014년까지는 킨텍스 제1전시장 4관에서 실시하다가 2015년부터는 킨텍스 제2전시장 7관에서 시행한다.

시험 시간은 총 8시간으로 오전 9시부터 12시까지가 오전 시간, 이후 2시간의 점심 시간이 주어지며 다시 오후 2시부터 5시까지가 오후 시간이다. 시험 시간이 길기 때문에 체력적인 안배가 필요하다.

Level 1과 2의 경우는 이전까지는 사지선다 객관식이었지만, 2009년부터 삼지선다 객관식으로 바뀌었다. Level 1은 오전, 오후 모두 120문제. Level 2는 오전, 오후 모두 60문제씩. 하지만 Level 3의 경우는 오전 시간의 경우는 주관식 서술형이다!! 그것도 단답형이나 한두줄로 쓰는 것이 아니라 Essay 타입!! 물론 답을 써야 하는 언어는 영어!!! 이 때문에 금융회사에 입사하면 Level 3만 몇 년째 하고 있는 장수생들을 볼 수 있다. 다행히 오후 시간은 삼지선다 객관식 60문제.

사실 CFA의 가장 큰 난관은 Level 3가 아니라 Level 2라는 것이 중평. Level 2는 Level 1과 범위는 거의 같지만, 난이도가 갑자기 급상승한다. 또한 Level 1의 경우는 경영학과를 나온 사람이면 그리고 학교 공부를 충실히 했다면 학교에서 배웠을 내용이지만, Level 2는 정말 업계에서 쓰이는 실무적인 내용 위주로 나오기 때문에 처음 보는 사람이라면 매우 생소하기 마련이다. Level 2 수험생들에게 그나마 희소식이라면 Level 1에 비해 문제 수가 절반인 120문제로 줄어든다는 점이다. Level 1 시험은 6시간 동안 240문제를 풀어야 해서 마킹이나 검산 등을 제외하면 실질적으로 1분에 1문제를 풀어야찍어야 하는 반면, Level 2는 본인이 해당하는 지식만 있다면 어려운 문제도 비교적 오랫동안 붙잡고 푸는 것이 가능하다. 타임어택 식의 시험에 약한 수험생들에게는 Level 2가 오히려 체감 난이도는 낮은 경우도 있다.

Level 3는 영작의 공포가 있기는 하지만 커리큘럼의 가장 큰 기본인 IPS(Investment Policy Statement)의 작성법만 제대로 숙지하면 Level 2보다는 수월하다.(Level 2를 통과해야 볼 수 있으니 만큼 응시자의 수준이 높아진 것도 있다.) 하지만 앞서 말한 영작의 공포가 워낙 크다 보니 한국 내 응시생 합격률은 Level 3가 가장 낮다. Level 2는 한국인들 특성 상 찍신(...)의 가호를 받아 넘어가더라도 영작의 공포때문에 Level 3 1교시에서 주르륵 미끄러진다. 무엇보다 Level 3를 응시하는 사람들은 모두 Level 2를 통과한 괴수들이라는 사실을 명심하자.

채점 기준은 절대평가와 상대평가가 혼합되어 있으며, 정확한 기준은 CFA Institute 내부자들밖에 모른다. CFAI에서 매 시험마다 MPS(Minimum Passing Score)를 설정하는데, 통상적으로 70%보다 조금 아래이다. MPS 커트라인에 걸쳐 있는 수험생의 경우에는 Ethics 과목의 점수가 높은 수험생을 우선적으로 합격시킨다고 발표한 바 있다. 일반적으로 알려져있는 바로는, 상위 1%에 해당하는 응시자의 평균 점수의 70%가 그 시험의 커트라인이 된다. 즉, 시험이 어려운 해에는 그만큼 커트라인이 내려가고, 쉬운 해에는 커트라인이 올라간다. 하지만 이 말은 시험의 난이도와 상관없이 70점만 넘으면 합격이라는 뜻. 합격률은 전세계적으론 비교적 일정한 편이지만 비영어권 국가인 한국에선 난이도에 따라 들쑥날쑥하다. CFA 협회의 자료를 보면 2002년 이후 평균합격률은 Level 1: 40%, Level 2: 44%, Level 3: 58% 정도이나 한국은 20%에도 못미치는 해도 있다. 특히 2009년 이후로 Level 2,3는 약 15~20%를 유지하고 있다.

한국의 Level 2,3 합격률 디스카운트를 고려한다면 Level 1 to 3까지 한번에 합격하는 자는 Level 1 응시자 중 2% 미만이다. 예를 들어 보자면 Level 3 응시자들은 Level 1, 2를 붙은 약 1년~2년 정도의 수험기간을 가진 수험생들인데 이들 중 20% 정도만 합격한다고 생각하면 쉬운 시험이 아니다. Level 2부터 한번 떨어질 때마다 응시료를 포함한 제반 비용이 200만원 이상 발생하며 1년을 더 공부해야 한다. 합격생도 대부분 상위권 대학 출신이다.[15]

Level 1은 Financial Market과 투자 상품에 대한 기본 지식을 습득하는 것이 목표이다.

흔히 주변에서 CFA 한다 CFA 붙었다 라고 하는 건 대부분 Level 1인 경우가 많다.(CFA vs CPA 놀이 하면서 까부는 애들도 대부분 Level 1 정도 하는 애들이 많다.) CFA Level 1은 사실상 맛보기 수준일 뿐이다. Level 2로 가면 CFA가 후달리게 하는 시험이라는 걸 느끼게 되고 Level 3 패스한 사람은... 그냥 주변에서 거의 보기 어려울 정도라도 보면 된다.

Level 1에서는 Finance 분야에 대한 다양한 이론들과 다양한 asset class에 대한 기초를 배웠다면, Level 2에서는 그럼 이렇게 다양한 asset class들을 어떻게 Valuation해야 하며 이를 위해 필요한 이론은 무엇인가에 대한 지식을 테스트한다. Level 1에서는 회계 과목이 40%를 차지한다면 Level 2에서는 Equity, Fixed Income, Derivatives 등의 Valuation 관련이 대부분을 차지한다.

Level 1,2를 통하여 전반적인 Financial market에 대한 이해를 거쳐 각 asset class에 대한 valuation 지식까지 갖추었다면, Level 3에서는 그럼 실제 고객들 대상으로 어떻게 고객의 needs와 risk profile에 맞는 투자 계획을 만들고 실제 포트폴리오를 어떻게 관리하는지를 테스트한다. Level 3의 오전 세션에서는 주관식 에세이 형 문제가 주어지며 각 문제 별로 대상 고객 (개인/기관)의 현재 상황, 미래 기대 수익률, 위험 요소, 투자 제약 상황 등이 주어지며 이를 토대로 고객의 맞춤형 투자 플랜을 설계하는 IPS (Investment Policy Statement)를 작성하는 것이 오전 에세이 시간의 기본 틀이다. 단, 무작정 IPS를 작성하는게 아니고 문제가 명확히 요구하는 바(예를 들어, 'John의 ㅇㅇㅇ을 향상/감소시키는 요인을 각각 하나씩 파악하고 그 이유를 서술하시오', 'ㅇㅇㅇ의 값을 구하고 계산 과정을 보이시오', 'ㅁㅁㅁ가 ㅇㅇㅇ를 증가시키는지 감소시키는지 판단하고 그 근거를 서술하시오' 등등 물론 문제가 한글로 나오지는 않는다...)에 맞춰 답변을 작성하면 된다. 오전 세션에서는 IPS 관련 부분도 있지만 기타 주제도 다루며 오후 세션은 Level 1,2 와 유사한 객관식으로 구성된다.

(아래 작성된 내용에서 시험문제의 난이도가 언급된 부분은 CFA Institute 홈페이지 모의테스트를 기반으로 한 주관적 견해이며, 객관식 파트에만 적용되니 참고할것.)

전반적으로 레벨 3답게 분야는 폭넓은 대신 난이도는 레벨 2에 비해 꽤 낮은 편이다. 물론 난이도가 레벨2보다 낮다는 것은 원어민 기준이며 한국인의 체감 난이도는 에세이에 대한 공포감도 있고 해서 레벨 3가 가장 높다고도 볼 수 있다. (실제로도 레벨3에서만 3수 4수 하는 사람도 흔히 있다) 실제로 시험장 들어가면 한국어도 영어도 떠오르지 않는다. 문제로 나오는 지문은 너무 길고 지문 읽다가 문제 까먹고 답쓰다가 무슨 답 쓰는지 까먹고 하다가 멘붕속에 마무리.

다음 중 하나로 4년 이상 근무하면 된다. 단, 꼭 아래와 같은 직함/직책을 지닐 필요는 없고 폭넓은 의미로 금융시장과 관련되어 있는 경력이라면 무관하다. CFA Charter를 신청할 때 다른 2명의 CFA Charterholder의 추천을 받아야 하는데, 만약 도저히 2명을 찾을 수가 없다면 1명은 직속 상사의 추천으로 대체 가능하다.

금융업체에 취직한 경우가 많지 않아서 보통 한국인들은 Institutional sales professional/business development (buy and sell side) 기관 영업 전문가/사업 개발(영업 및 운용) 쪽으로 많이 시험을 본다. IT 업체에 근무해도 금융업을 고객으로 하는 회사에 취직하고 있다면 B2B 영업이라고 해서 CFA Level 3 도전 자격이 생기기 때문.

국회의원과 같은 정치인도 시험 볼 수 있다. 미국 연방 하원의원 중에서 경제 관련 상임위원회 들어가려는 국회의원들은 CFA 또는 AICPA, MBA 등 관련 자격이 있어야만 국회 상임위를 배정받을 수 있기 때문이다. 미국 국회의원 중에서 경제상임위 노리시는 분들은 CFA 많이 본다.

미국에서는 CFA, 국제FRM, USCPA 등의 시험 합격률을 터무니없이 높게 공개한다. 시험의 커리큘럼과 퀄리티는 세계 최고수준이지만, 거짓 합격률은 문제가 많다. 다른 국가에서 논쟁도 많이 발생한다.

대부분 미국 공인시험은 합격률 산정을 자율에 맡기고 광고에 관대한 편이다. 그중 CFA, FRM은 미국협회끼리 공식적으로 상부상조하므로 서로 짜고 치는 광고가 넘친다.

따라서 외국사이트에서 CFA vs FRM 광고글과 거짓 국제 합격률, 거짓 시험준비기간 등은 미국 광고이므로 무시해도 좋다. 미국에서는 CFA, FRM 둘 다 응시를 유도하기 위해 광고를 총동원한다. 광고를 읽으면 누구나 합격할 거처럼 강조한다.

하지만 우리나라 실상은 CFA 준비기간은 4년 이상, 합격률은 레벨별로 20% 미만이다. 글로벌 합격률도 광고 합격률보다 20~30% 이상 낮다. CFA도 광고에 속아서 재응시만 1~3회씩 하시는 분들이 꽤 많다.

시험의 난이도와 퀄리티는 세계 1위이지만, 자유로운 미국의 광고문화도 고려해야 한다. 따라서 방심하지 말고 열심히 준비해야 한다.

대한민국에서 CFA 시험을 보기 위해 가장 많이 사용하는 Texas Instruments BA II Plus. 한국 돈으로 5만원 선에서 구입 가능하다.

CFA시험에서 필수 아이템이 재무용 계산기인데, 별 것 아닌것 같지만 아주 중요하다. 먼저 아무 계산기나 들고갈 수 없다. 계산기는 Texas Instruments, HP에서 만든 계산기, 그것도 모델까지 지정해 준 계산기 중 하나만 들고 시험장에 입실할 수 있다. 그 외의 계산기는 지참할 수 없다. TI의 BA II Plus, BA II Plus Professional, HP 12C 딱 3개 종만 지정되어 있다. HP 12C는 매우 구형(무려 1990년대 초반 제품이다...)이므로 쓰지 말자.

AM세션이 끝나고 PM세션이 시작되기 전 모든 계산기를 Reset하여 초기상태로 되돌려버린다. 지정 계산기는 보통 미국에서 수입해서 들어오기 때문에 시험을 등록한 즉시 구매를 하고, 공부 도중에 틈틈히 사용방법을 익혀야 시험장에서 실수하지 않는다. 하지만 시간 제한 때문에 계산기 스킬이 많이 필요한 시험은 Level 1뿐으로 Level 2부터는 대충 사용할 줄만 알아도 되는 것은 사실이다... 실무에서는 엑셀 VBA나 Python, R로 자동화하는 것이 더 중요하다

시험 범위가 매년 바뀐다. CFA 협회에 따르면 그 전년도 시험범위의 약 15% 정도를 바꾸어서 다음해 시험범위로 정한다고 한다. 하지만, 몇년 동안은 조금씩만 바꾸다가 갑자기 시험범위가 확 바뀌어버리는 경우가 더 많다. 매년 15% 정도 바꾸는건 맞는데 5년에 한 번씩 전체 시험범위를 갈아엎는다.

2016년 3월 기준 전 세계 적으로 CFA 자격증 보유자는 약 135,000 명 정도이고 이 중 65%가 미국에 적을 두고 있으며, 전체 인원 중 25%가 포트폴리오 매니저이며 15%가 투자은행/증권사에 근무하는 리서치 애널리스트이다. 참고로 전세계에서 CFA 회원을 가장 많이 채용하고 있는 회사는 2016년 3월 기준 JP모건 체이스 (1,790명), 뱅크오브아메리카 메릴린치 (1,586명), UBS (1,522명), RBC[30] (1,461명), HSBC (1,281명) 순이다.

2015년 10월 기준 대한민국의 CFA 협회 회원은 약 1,600여명이며[31], 2016년 3월 기준 한국에서 CFA 회원을 채용하는 회사 순위는 삼성그룹 (112명), KEB하나은행 (41명), 미래에셋대우 (27명), 신한금융그룹 (25명), KB금융그룹 (25명) 순이다.

CFA와 유사한 시험으로 미국공인 FRM 시험이 존재하며 둘 다 Finance 전반에 관한 내용을 다루고 있다. 하지만 위에서 언급했다시피 투자은행이나 자산운용사의 프론트오피스에서는 주로 CFA의 수요가 더 많은 편이다.

USCPA와 달리 미국에 시험치러 갈 필요는 없고 한국에서 시험을 칠 수 있다.

규모가 큰 응시생/합격생 국내 커뮤니티가 존재하지 않으며 시험 뒤에 올라오는 후기도(블로그 제외) 국내 웹을 탈탈 털어 몇개 되지 않는다.

CFA Institute(한국어)
CFA Institute(영어)
CFA 한국협회